2025年上半年，甘油市场在成本与需求的激烈博弈中，走出“涨-跌-涨”的震荡曲线。年初受货源偏紧、外盘及环氧氯丙烷涨价驱动，价格一路攀升；随后因环氧氯丙烷价格回落、贸易商出货积极，价格快速下探；直至印尼关税政策落地，市场情绪升温带动价格再度反弹。展望下半年，印尼关税压力犹存，下游需求虽有复苏迹象，但环氧氯丙烷行业低迷现状难改，多空因素交织下，甘油价格或呈现“先涨后跌”态势。
市场供需两淡，价格高位震荡运行
2025年上半年甘油市场价格呈“涨-跌-涨”的震荡走势，主要受成本、供应、需求及心态因素驱动，整体表现为成本支撑坚挺，市场供应偏紧，需求端疲软，各方运作心态谨慎。
年初至2月底，由于粗甘油及精甘油货源偏紧及外盘价格上涨，叠加环氧氯丙烷涨价，助推甘油价格上涨，以工业级99.5%甘油价格为例，2月28日市场价格为7700元/吨，较年初1月2日价格上涨1450元/吨，涨幅23.2%。进入3月份，由于环氧氯丙烷价格回落速度加快，甘油外盘价格回落以及国内贸易商出货意愿提升，甘油价格进入下行通道，4月15日工业级99.5%精甘油市场价格为6100元/吨，较2月28日价格跌1600元/吨，跌幅20.78%。4月中下旬至5月中上旬，下游环氧氯丙烷及精甘油外盘价格上涨短暂提振甘油市场心态，但下游需求跟进不足限制甘油价格上涨，市场心态博弈为主，购销清淡。5月14日“印度尼西亚对粗甘油出口加征7.5%的毛棕榈油关税”消息落地并于5月17日执行，国外、国内甘油市场涨价情绪增强，推动甘油价格上涨，进入6月，甘油市场成本支撑坚挺与下游需求疲软博弈，价格先跌后涨，6月25日工业级99.5%精甘油华东市场价格为7050元/吨，较5月13日价格上涨725元/吨，涨幅11.46%。
成本与需求的角力
上半年，甘油市场的供给端受到了多方面的冲击。一方面，印尼加征出口关税导致粗甘油进口成本上升，国内精炼厂的生产积极性受到抑制，部分企业甚至选择减产或停产，导致精甘油产量减少。另一方面，由于甘油法环氧氯丙烷装置盈利能力较差，许多企业选择降低开工负荷，进一步减少了甘油的需求。此外，进口精甘油的到港数量较少，也加剧了市场的紧张局面。这些因素共同作用，使得甘油市场在上半年呈现出供不应求的状态，推动了价格的持续上涨。
尽管成本端的支撑较强，但在需求端疲软的情况下，甘油价格的上涨动能逐渐减弱。2025年1月-6月，甘油法环氧氯丙烷装置开工负荷平均为40%，去年同期为53%，同比减少13个百分点。这不仅减少了甘油的需求，还使得企业对原料甘油的采购意愿大幅降低。与此同时，虽然外盘价格依然维持高位，但国内贸易商和下游企业的补货心态较为谨慎，高价接货意愿较低，这也限制了甘油价格的进一步上涨。综合来看，成本与需求之间的角力将成为下半年甘油市场的重要特征，预计价格将在高位盘整一段时间后逐步回落。
多空交织，下半年甘油价格或“先涨后跌”
展望下半年，甘油市场面临着复杂的形势。一方面，印尼加征出口关税带来的成本压力短期内难以缓解，这将对甘油价格构成一定的支撑。另一方面，随着下游需求的恢复，尤其是环氧氯丙烷新装置的投产，甘油需求有望得到阶段性提振。然而，考虑到目前环氧氯丙烷行业的开工负荷仍处于历史低位，且下游需求整体疲软，甘油价格的上涨空间仍然有限。预计下半年甘油价格将呈现“先涨后跌”的走势，工业级99.5%精甘油华东市场月度均价或在6400-7000元/吨波动，整体均价较上半年有所回落。
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